物产中大(600704.CN)

潜伏在国有控股企业中的小股东有多爽?物产中大欲分拆上市的这只新股很有看点

时间:21-12-02 08:10    来源:新浪

基本面力场

力场君身边有做工程行业的朋友曾经聊到过,有种操作方式是把自己的公司挂靠到一家国企,然后借助国企的资质来竞标工程项目。对于这些变相操作,力场君并无深刻体会,但是最近看到一家公司的资料,突然发现,如果是作为一家国有控股企业中的小股东,貌似是特别爽的一件事儿,但不知与前述的“挂靠”,是否异曲同工?

说起来这家公司还是家上市公司,位于浙江省杭州市的物产中大(600704),该公司的实控人是浙江省国资委;物产中大有一家子公司,名称是“浙江物产环保能源股份有限公司”,简称是物产环能,它是物产中大的控股子公司,过几天就要开始网上申购了。力场君就是从这家公司发布的招股书中,看到了一组很有意思的数据。

话说,物产环能的主营业务是煤炭流通业务和热电联产,其中母公司主要做煤炭流通,旗下几家子公司做热电联产,从内部交易流程来看,母公司会为子公司提供煤炭,子公司再用煤炭做动力发电。

物产环能的盈利能力看似还不错,ROE达到了31.5%,应该说这是一个很高的水平,但是债务杠杆也很高,资产负债率在70%以上,总资产报酬率则在10%左右。

引起力场君注意的,是物产环能旗下的一家控股子公司,叫“嘉兴新嘉爱斯热电有限公司”,这家子公司的盈利能力可是不一般了!数据显示,这家子公司2020年末的净资产为9.73亿元、当年净利润就高达3.86亿元,对应ROE高达40%,ROA也接近25%。

好家伙,这是什么概念?!贵州茅台的ROA也不过才25%,长春高新更是只有22%,至于宁德时代等重资产行业,相比起来那5%上下的ROA就是个渣。

而且还有一点细节,力场君对比了一下“嘉兴新嘉爱斯热电有限公司”这家公司2019年和2020年的数据,发现该公司几乎把全部净利润拿出来用来分红,这凭这一点,茅台行吗?长春高新行吗?

这个数据是不得了的呀,这就意味着,“嘉兴新嘉爱斯热电有限公司”的股东投入100块钱,一年分红就收回来三分之一还多、三年回本。就连郭树清主席都曾说过:“收益率超过6%就要打问号,超过8%就很危险,10%以上就要准备损失全部本金”,按照这样的说法,“嘉兴新嘉爱斯热电有限公司”这每年逼近40%的回报率,怎么说?

再横向比较一下,A股里面做热电的公司不少,比如宁波热电、天富热电,盈利能力也都不怎么样,貌似这个热点行业,也不是一个公认的“金娃娃”。这样来看,“嘉兴新嘉爱斯热电有限公司”的优秀必有缘故。

当然了,能挣钱是好事儿,但受益的,不只是物产中大和物产环能。“嘉兴新嘉爱斯热电有限公司”是物产环能持股70%的控股子公司,另外还有30%的股东,归属于一家名为“浙江乐成投资有限公司”的民营企业;物产环能的总工程师俞保云,还通过浙江乐成投资有限公司,间接持有新嘉爱斯热电 3%股权。

说起来,“嘉兴新嘉爱斯热电有限公司”真有点儿意思,早在2013年2月之前,“嘉兴新嘉爱斯热电有限公司”还不是物产环能的子公司,其原股东为“嘉兴新嘉爱斯能源投资有限公司”;此后物产环能连同“浙江乐成投资有限公司”成为“嘉兴新嘉爱斯热电有限公司”新进股东。

对此,招股书披露到:发行人通过收购现有新嘉爱斯热电相关业务首次进入热电联产业务领域时,缺乏相关热电联产业务管理经验。为保持原有热电业务管理团队稳定、增强相关 人员积极性,公司要求标的公司原有核心管理团队同时受让部分股权。浙江乐成投资有限公司少数股东中俞保云、计荣林、庄建发、胡宁均为原管理团队。

至于物产环能是不是真的“缺乏相关热电联产业务管理经验”,力场君是无从考证的。

同时力场君也知道,经营热电联产的“嘉兴新嘉爱斯热电有限公司”,必须要用到煤炭,而煤炭的经销正是物产环能母公司的核心业务。在成为物产环能的子公司之后,“嘉兴新嘉爱斯热电有限公司”获得了非凡的、远超同业的盈利能力,在这背后是否有物产环能在原材料供应方面的鼎力相助?力场君也是无从考证的。

唯一能够确定的是,“嘉兴新嘉爱斯热电有限公司”作为一家国有控股企业,背后的自然人股东“躺赢”,可以说是赚了个盆满钵满,每年分红上亿。嘿!这小日子过得,还能更滋润点儿吗?