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太平洋证券研究:保险行业真实减税 净利润有望大增

发布时间:2019-05-30 11:20    来源媒体:金融界

事件:财政部、税务总局5月29日发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,寿险公司:保险企业发生与其经营活动有关的手续费及佣金支出,不超过当年全部保费收入扣除退保金等后余额的18%(含本数)的部分,在计算应纳税所得额时准予扣除;超过部分,允许结转以后年度扣除。自2019年1月1日起执行。

原方案:人身保险企业支付的营销员手续费及佣金,企业所得税税前扣除限额为当年全部保费收入扣除退保金等后余额的10%;财产保险企业支付的手续费及佣金的扣除限额为保费收入扣除退保金等后余额的15%,且原规定下超过部分不得结转以后年度。

点评:这意味着寿险公司可税前抵扣的手续费及佣金提升8%,财险公司提升3%。这些抵扣额度可显著提升公司的净利润,并且将在2019年的利润表中直接反应。

以弹性较大的中国人寿(行情601628,诊股)为例,2018年的净利润调整幅度,将达到43.45%。根据计算,新华保险(行情601336,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、中国太保(行情601601,诊股)、中国人保(行情601319,诊股)2018年底的净利润调整幅度为22.53%、15.31%、24.92%、18.90%。从整体的寿险上市公司来看,2018年的税率在19%左右,提升至18%的抵扣上限,实实在在的能落实减税。根据2019年一季报寿险公司的手续费占比较2018年有所下降,但总体上来说利润的调整额还是比较大的。我们认为寿险公司的调整弹性高于产险公司,新华保险,中国人寿净利润的弹性较大。而产险公司净利润有望回到增长轨道。整体行业的估值有望提升,内含价值每年增速提升确定。我们认为此次催化剂的作用,开启了保险的相对收益空间,继续首推新华保险(估值安全+业绩弹性最大)。

保险实质性降税,投资价值增强;券商受科创板持续催化

市场对于外资进入证券行业以及作为A股增量资金或推动股指期货期权交易限制放开充满期待,科创板进程迅速(预计6月8日进行最后通关测试)也是券商板块短期走强的诱因之一。

5月27日,上交所发布了科创板上市委2019年第1次审议会议公告,将于6月5日(下周三)召开第1次审议会议,审议深圳微芯生物、安集微电子科技(上海)、苏州天准科技等3家企业发行上市申请。这三家企业的保荐机构分别为安信证券、申万宏源(行情000166,诊股)、海通证券(行情600837,诊股)。预计上市委审议通过的企业还需证监会注册即可发行上市,科创板的进程有望提速。不仅如此,科创板的第三次全网测试已于上周六开启,这次测试的主要内容为验证科创板存托凭证业务和科创板转融通业务(含战略配售股份)等功能。创投类标近期也有所表现。

由于宏观因素,当前市场整体仍存在较大的不确定性,因此短期券商板块仍有较大回调风险,保险的配置价值凸显。

从政策层面来看,深化金融供给侧改革,提升直接融资比例的长期主线不变。科创板准备工作有序开展,此外金融开放节奏不断加快倒逼国内金融制度改革。从这一点来看,时间是券商板块的朋友。当前板块估值1.57xPB,适合长线投资者逢低布局。

保险的长期确定性应值得重视。财政部、税务总局5月29日发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,经测算,以2018年净利润为例计算,增厚上市险企净利润15%以上,构成重大实质性利好。尽管保险的投资端逻辑有所破坏,但是上市险企的寿险保费收入增长稳健,价值率在产品结构优化的过程中将持续提高。长期确定性强,且估值优势明显,建议重点配置。

期货板块:期货近期政策面推动很快,无论是在对外开放还是在监管技术提升方面,均有较大进展。在5月28日,第十六届上海衍生品市场论坛上,证监会期货监管部巡视员鲁东升表示,下一步将从优化规则和改善投资者结构入手,促进期货衍生品市场功能充分发挥。引导各类国有企业、民营企业、基金管理机构有序进入商品期货市场,与期货市场共同发展成长。相关企业也较为活跃:弘业期货更新披露招股说明书,物产中大(行情600704,诊股)参与长三角期现一体化油气交易市场。

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