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广发证券非银行金融周报

发布时间:2015-09-30    研究机构:广发证券

一、保险行业:基本面积极向好,政策红利值得期待 1、业绩靓丽,趋势向好

截至本周末,四家上市险企均公布了中报业绩预增公告,业绩增幅相较去年同期高达60-70%。根据历史经验,一般保险公司中报业绩相当于全年业绩的约三分之二,则中报业绩表现将为全年业绩定下基调。

投资角度而言,“保费+投资”双轮驱动依旧强劲。截至5月份行业累计实现保费收入11666.41亿元,同比增长19.46%,预计全年净资产增速在19%-26%。资产端收益保持稳定。受益于15年上半年持续性行情,保险行业全年投资收益有望较14年进一步增厚。 2、业绩高弹性,降息周期下优势显著

作为保险产品的主要竞争对手,利率下行周期下,银行理财产品收益率受到明显冲击,保险产品竞争优势凸显,有助于保险公司扩大保险产品销售。 我们将保险公司业绩与资本市场表现进行简单的联动性测试,以保险公司权益资产的税后浮盈对比其14年度各项指标。假定沪深300每上涨1%,对于保险公司的净利润存在1.04%-1.98%的提振。截至2015年6月中旬,沪深300指数上涨38.45%,保险股涨幅仅为4.58%,但其业绩表现却远远超过相应的投资驱动表现,行业业绩弹性高,安全边际凸显。 3、2015年政策红利集中,提振行业预期

1)下半年有望迎来税收递延政策落实和企业年金制度两大催化剂。

2)健康险优惠政策出台将加速健康险发展,提振行业市场预期。根据我们线性预测,健康险优惠政策落地将为保险市场新增139-418亿元的保费规模,约占到2014年健康险规模的8.8%-26.3%。

3)上海保险国十条落地,明确个税递延寿险产品2015年试点,打开保费增长空间。

4)政府工作报告提出探索建立巨灾保险制度,形成政策性保险,有望获国家财政支持,利好财产险公司。 4、投资建议:维持“买入”评级

整体而言,2015年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动。更看好估值较低的中国平安和中国太保。考虑估值弹性的推荐顺序:中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

三、多元金融:推荐受益“军工资产证券化”、“国企改革”公司

1、基本面扎实,兼具“航天军工资产证券化”、“国企改革”主题机会,推荐中航资本

中航资本作为中航工业集团旗下的核心金控平台、航天军工孵化器平台,将充分获得来自集团的支持。我们继续积极看好中航资本依托集团优势的广阔发展前景,预计金控、孵化器平台内生、外延并举。主要投资亮点包括:1、稀缺“军工”、“金融”双料标的:军工方面,公司拟联合中航科工、中航飞机、中航机电、中航电子对沈飞集团和成飞集团增资合计不超过49.89亿元,其中公司增资总金额合计不超过19.06亿元,孵化器平台再获实质性进展。我们认为,沈飞集团和成飞集团作为我国歼击机的整机制造单位,是国防主力战机的研制基地,在我国防务航空装备行业面临历史发展机遇的背景下,公司通过增资沈飞集团和成飞集团,有望获得投资回报及估值的双重提升。金融方面,金控平台业务增长稳健,控股权集中有利于运作效率提升,集团大比例参与配套增发,有助于大股东加大对公司资本运作的支持力度。3、大股东、董事及高级管理人员密集增持,彰显对公司发展前景的充裕信心,兼具“航天军工资产证券化”、“国企改革”主题机会。预计2015-16年公司摊薄后EPS为0.82、0.92元,对应PE为20、18倍。维持“买入”评级。 2、受益于国企改革下集团整体上市、员工持股落地,推荐物产中大(600704)

物产集团作为浙江省唯一国有的世界500强公司,国企改革将为公司迎来更为广阔前景。主要推荐理由1、公司吸收合并浙江省物产集团有限公司及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得通过,集团整体注入有助于公司资源整合,提高资源利用率,并可带来规模经济效应,未来增长潜力较大;2、近期习近平主席在同吉林省企业职工座谈时指出,国有企业是国民经济发展的中坚力量,预计国改文件已临近出台,国改主题标的也将成为近期热点;3、集团整体上市、员工持股计划稳步推进,安全边际突出。预计以上增发完成后备考口径下2015-16年EPS为0.52、0.64元,对应PE为33、27倍,维持“买入”评级。

推荐标的:受益于军工资产证券化的中航资本,受益于国企改革的物产中大。

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