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物产中大(600704)公司研究:业绩稳步增长 供应链物流体系步伐加速

发布时间:2019-10-29    研究机构:国盛证券

事件:公司公布2019 年三季报,前三季度实现营业收入2524.58 亿元,同比+18.52%;归母净利润23.73 亿元,同比+29.93%;扣非归母净利润18.56亿元,同比+65.09%。

三季度归母净利润同比+34%,业绩增速回归合理水平。分季度看,公司三季度业绩增幅较二季度有所收窄,但仍稳步增长。2019Q1-Q3 收入分别为724/ 879 /922 亿元,同比增长33%/15%/12%;归母净利润9.07/6.94/7.71 亿元,同比9%/66%/34%;此外,由于三季度公司转让浙江蓝城(0.67亿)以及子公司中大金石转让中大青坤投资(2.23 亿)实现的投资收益2.82亿元,2019Q1-Q3归母净利润8.41/4.85/5.30 亿元,同比144%/120%/-5%。

毛利率-0.32PCT,期间费用率-0.34PCT。1)公司前三季度毛利率2.79%,同比-0.32PCT , Q1-Q3 毛利率分别为3.16%/2.78%/2.50%, 同比-0.22/-0.38/-0.37PCT。2)受益于资产结构的持续优化,公司有息负债规模下降,利息支出减少,前三季度期间费用率1.70%,同比-0.34PCT,各项分别为销售费用率0.63%, 同比-0.07PCT; 管理费用率0.63%, 同比-0.03PCT;研发费用率0.07%,同比+0.01PCT;财务费用率0.38%,同比-0.25PCT。3)公司前三季度经营性现金流-16.5 亿,较去年同期(-6.45 亿)有所下滑。

定增获批,智慧供应链物流体系步伐有望加快。1)一方面,公司自身供应链业务优势明显,旗下拥有金属供应链、能源供应链、化工供应链、汽车供应链集成服务,钢铁、铁矿石、煤炭、化工等四大生产资料核心品种,营业规模均位列全国前三,汽车服务业务在全国汽车经销商集团中位列综合实力排名第八。上游3 千家以上的资源供应商、中游2 千家以上物流与加工服务商、下游3 万家以上终端企业客户,确保公司在供应链集成服务业务上的龙头优势。2)另一方面,公司目前积极构建智慧供应链物流体系,19 年7 月38.2 亿元的定增方案于获批,其中26.9 亿元用于供应链集成服务、2.4 亿元用于供应链支撑平台。公司未来业绩内生增长动力充足。

投资建议。预测公司2019-2021 净利润为27.26、29.13、32.55 亿元:分别增长13.7%、6.9%、11.8%,EPS 分别为0.63、0.68、0.76 元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动风险,金融风险,高端实业风险。

申请时请注明股票名称