物产中大(600704.CN)

物产中大:进军供应链金融,凸显集团改革决心

时间:14-01-20 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点

公司2014年 1月18日公告,子公司中大元通实业出资0.4亿,拟与公司关联方物产电商等共同投资设立中大供应链(注册资本1亿元),服务于义乌区域中小外贸企业。我们认为公司立足浙江,充分利用国企背景,加快推进综合金融布局。若不考虑定增,维持2013-2015年 EPS 预测分别为0.62/0.75/0.88元。我们认为公司2014年定增成功将是大概率事件,若定增成功,预计2013-2015EPS 为0.62/0.72/0.90元。维持“增持”评级,目标价14.06元。

子公司定位于义乌地区中小外贸企业综合服务平台,通过中大供应链实现产融结合。公司通过互联网平台,将为义乌地区的外贸企业提供一站式出口流程服务,并基于大数据及出口信用保险覆盖,提供中小出口商融资服务。中大供应链减少市场交易费用,缓建政府监管压力,有望得到政府补贴,子公司将实现基础服务费、供应链溢价、融资利差(估计月息差约0.8%,年化10%以上)等多种盈利方式,预计2015年有望实现净利润1000万元以上,未来5年平均净资产收益率约20%。该业务模式有望从义乌地区推广至江浙沪地区乃至全国。

物产集团作为世界500强和浙江国企的龙头,预计将在浙江国企改革和金融改革中扮演重要角色。在集团的统一部署下,物产中大(600704)正从传统汽贸服务商和房地产商向以租赁为主的综合金融平台转型,未来公司的金融业务链条将向保险、地方产权交易所、证券、银行和消费金融等领域延伸。从公司发布定增预案以来,公司转型步伐明显超出市场预期,显明集团推进改革的决心,未来公司有望在浙江国企重组整合、管理层股权激励等方面有所突破,成为国企改革的范本。

核心风险:供应链金融业务风险;义乌贸易增长放缓;项目审批风险。