移动版

物产中大2014年一季报点评:净利润增长5%,募资方案专注汽车金融、云服务

发布时间:2014-04-28    研究机构:广发证券

业绩:归母净利润同比增长5%

物产中大(600704)14Q1营业总收入102.4亿元,同比增长13%;利润总额2.6亿元,同比增长1%,归属母公司净利润1.4亿元,同比增长5%,对应EPS为0.18元。

物产中大14Q1营业成本、销售费用、管理费用、财务费用占营业收入的比例分别为93.4%、2.1%、1.4%、0.6%,其中营业成本占营业收入比例同比提高了2.3个百分点,销售费用、管理费用、财务费用占营业收入比例同比分别下降了0.3、0.3、0.3个百分点。由此可见,汽车销售等传统主业的毛利率仍受行业周期影响,但是公司管理能力表现较为出色。

增发:募资方案剔除期货增资项目,专注汽车金融、后服务

公司公告,对非公开发行募集资金投资项目进行调整,不再将"中大期货增资项目"作为本次募集资金投资项目,将计划募集资金总额由不超过20亿元,调整为不超过15亿元,募集资金用于投资汽车金融服务项目、汽车云服务项目一期。

我们认为,相比期货业务而言,汽车金融、云服务更加贴近公司目前即有业务优势,募资方案的调整,将有利于公司聚焦于已有业务来进行产业链延伸。同时,公司汽车后服务的营业利润占比从2012年14%迅速提升至2013年的21%,毛利率高达22%,远远超过前端的整车销售业务的3%毛利率。本次募集资金投资项目投产后,预计将显著改善公司基于传统业务产业链延伸后的盈利能力。

投资建议:继续看好国企改革背景下转型前景,维持“买入”评级

目前,静态业绩尚未反映公司2014年增发完成之后的未来转型成果,我们继续看好公司在浙江国企改革背景下,积极转型金融(租赁、典当、供应链金融等已开展,保险、证券、支付等拟拓展)和云服务的发展前景。公司亮点:国企改革+转型新型金融与云服务+大集团小公司+大收入小利润,改善潜力大,维持“买入”评级。

预计2014-15年定增摊薄前EPS为0.78、0.98元,摊薄前PE为10、8倍;预计2014-15年定增摊薄后EPS分别为0.60、0.75元,摊薄后PE为13、10倍,定增后2014年PB仅为1.26倍。

风险提示:传统主业汽车等业务受其行业周期影响

申请时请注明股票名称