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物产中大:定增获批,金融转型进入新阶段

发布时间:2014-06-09    研究机构:国泰君安证券

事件:根据公司公告,2014 年6 月6 日证监会发审会审核通过了公司非公开发行股票申请,我们预计公司将于2014 年3 季度左右完成定增。维持“增持”评级,维持目标价 14.06 元,对应 2014 年不考虑定增PE 约为19 倍。若不考虑定增,维持2014-2016 年 EPS 预测分别0.75/0.88 /1.07 元。若定增成功,预计 2014-2016 EPS 为 0.72/0.90/1.15 元。

预计15 亿元所募资金将主要投向租赁及汽车金融等业务。公司2013 年整车销售毛利率约3%,收入占比50%以上,而汽车租赁业务毛利率约50%,ROE 约15%,目前收入占比低于5%,发展潜力巨大。定增完成后公司有望加大向汽车租赁/信贷等金融业务投入。依靠大股东物产集团授信支持,公司汽车金融业务具有融资成本低、业务经验丰富、高净值客户积累等优势。

做大做强现有的期货/典当等业务,拓展证券/基金/保险/第三方支付等新领域。2014 年3 月底公司控股45%的温州金融资产交易中心设立,将推进非标资产流通等金融创新。预计公司将推动客户迁徙,打造浙江地区领先的市场化金控平台。

预计公司将专注综合金融业务,可能剥离机电等非主营业务,加速整车销售业务升级。预计公司将逐渐剥离收入占比20%的机电等非核心业务,进入金融转型新阶段。公司地产业务已是全国布局,杭州销售占比低于40%,受杭州地产下行影响较小。

核心风险:定增受阻;金融转型低于预期。

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