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物产中大2014年中报点评:净利润减少7%归于地产下滑影响,8月募资完成助力转型金融

发布时间:2014-08-27    研究机构:广发证券

业绩:净利润减少7%,归于地产业务下滑影响

物产中大(600704)14H1营业总收入179.4亿元,同比下降2%;归属母公司综合收益、净利润分别为2.5、2.5亿元,同比-7%、-7%,对应每股综合收益、净利润为0.32、0.31元。14H1净利润减少7%主因归于房地产业务下滑影响,公司房地产业务14H1营业利润同比下滑了46%。

14H1公司营业成本占营业收入比例提高了0.8个百分点,在此背景下,公司加强了费用管控且表现较好,销售费用、管理费用、财务费用占营业收入比例分别下降了0.0、0.1、0.2个百分点。

传统主业:汽车销售、地产业务积极应对杭州限牌、地产周期影响

从14H1公司收入及利润结构来看,汽车销售、机电、贸易、地产等传统主业合计占比分别为92%、66%,相比13H1分别减少1、8个百分点。传统主业仍是公司主要收入来源,但汽车后服务等新型主业的盈利贡献正逐渐提高。整体而言,传统主业汽车销售、机电、贸易、地产的利润占比依次为20%、6%、5%、35%,金额同比12%、4%、-31%、-46%;新型主业汽车后服务、其他业务的利润占比依次为31%、4%,金额同比5%、-22%。

汽车销售业务积极对应杭州限牌,基本维持稳定。汽车销售抓住了3月底杭州限牌促进的提前消费行情,均衡整个报告期来看,经营维持稳定。

房地产业务积极应对行业周期影响,营销列为核心工作。2013年底以来,杭州等地住宅价格下滑,公司积极应对,将营销列为2014年核心工作。随着近期地产政策趋暖,预计将对公司房地产业务构成正面影响。

新型主业:汽车后服务稳步推进,融资租赁等综合金融前景广阔1、汽车后服务:利润占比快速提升

14H1公司汽车后服务业务营业利润3.5亿元,同比增长5%。汽车后服务营业利润占比也从13H1的23%大幅提升至31%。受益于公司存量客户的规模优势,预计汽车后服务业务将继续稳步推进。

2、综合金融:汽车租赁前景广阔,金融领域持续布局

公司旗下元通汽车租赁14H1净利润0.13亿元,同比大幅增长279%。13H1以来,公司开始重点发展商用车融资租赁,通过大客户合作模式扩大规模、分散风险,目前已与一汽解放汽车等多个厂商建立战略合作关系。

目前,公司旗下拥有期货、融资租赁、典当、供应链金融、金融资产交易平台等金融牌照,并有意继续拓展其他金融业务领域如保险、证券、支付等。随着8月份公司15亿元增发完成,并加大金融领域投入,未来将有望逐渐看到转型成效。

投资建议:继续看好国企改革背景下转型前景,维持“买入”评级

投资角度而言,我们继续积极看好公司的发展前景,主要推荐理由:

1、随着近期地产政策趋暖,预计将对公司房地产业务构成正面影响;

2、浙江省积极推动国企改革,物产集团是浙江省委书记定点联系单位,公司将是最直接的受益标的,经营效率及外延增长存在改善预期;

3、8月份完成15亿元定增募资,转型金融与云服务将获得实质推动,盈利将会确定性提升。

预计公司摊薄后2014-15年EPS分别为0.56、0.72元,摊薄后PE为16、13倍,2014年末PB为1.5倍,维持"买入"评级。

风险提示:传统主业汽车等业务受其行业周期影响

申请时请注明股票名称