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物产中大公告点评:尚未发掘的汽车后服务标的

发布时间:2014-09-30    研究机构:申万宏源

投资要点:

打造云服务平台,发力汽车后服务市场。公司近期着手业务转型,斥资3亿打造“车家佳”汽车云服务平台,包含新车销售、后服务、二手车、用品、金融、车圈等服务,其中后服务是未来发力重点。04年至13年,我国民用汽车保有量从2694万辆增至12670万辆,CAGR(10)达16.7%,随着汽车保有量增长,新车销售增速及利润持续下滑,后服务将成为汽车产业新的增长点,13年后服务市场规模为6千亿,预计20年达到1万亿,市场空间巨大。公司在浙江省内拥有140家线下门店,省内最大汽车交易市场,自营二手车市场以及零部件公司,能够快速响应线上服务需求,为客户提供质统一后服务内容,公司13年、14H1汽车后服务销售占比分别为6.74%、7.75%,毛利率分别为22.26%、25.40%,后服务收入占比及毛利率水平均上升。未来将以“车家佳”平台为基础,为120万高附加值高粘性用户提供综合云服务。

拓展类金融业务,建设金融投控平台。公司在国企改革及金融改革背景下重新架构金融布局。从广度来看,公司原有期货、典当、租赁等类金融业务,未来将通过收购或自设方式取得券商及保险牌照,打造全牌照金融投资控股平台。从深度来看,公司斥资12亿对旗下租赁业务进行增资,未来将从商用车厂商租赁、工程机械、新能源设备等三大领域进行布局,资金到位后预计带来业务体量4倍增长。此外,温州金融资产交易中心已通过审核,或可能取得第三方支付牌照,未来将作为公司旗下金融产品变现平台,完善金融生态圈布局。

“汽车云服务+类金融业务”融会贯通。公司未来业务发展的重点在于以车家佳平台的基于线下140家4S店的O2O云服务;除整车销售、后服务、二手车等基本业务外,车家佳能够针对线下120万高净值会员提供按揭贷款、汽车保险、汽车租赁等汽车金融服务。而公司类金融业务是车家佳O2O云服务内容的金融模块,未来公司拥有的期货、典当、租赁等类金融业务有望通过温州金融资产交易中心进行衍生化及变现,将为车家佳金融模块提供强力支持,同时不排除公司类金融业务对外开放的可能。

调整盈利预测,维持增持。公司处于业务转型阶段,未来地产业务将逐渐萎缩,致公司业绩短期承压,公司未来业务重心将为汽车后服务及类金融业务。“车家佳”平台建设是后服务市场战略布局重要一环,同时类金融业务为云服务提供补充,未来两者业务融会贯通,打通汽车后服务市场发展空间。我们略微下调盈利预测,预测公司14-16年EPS为0.57元、0.64元、0.71元(原分别为0.59元、0.73元、0.88元),当前股价对应PE为17倍、15倍、14倍。

申请时请注明股票名称