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物产中大(600704):19年顺利收官 疫情影响整体可控

时间:2020-04-28    机构:财通证券

  公司公布2019 年年报和2020 年一季报。2019 年公司实现营业收入3585 亿元(+19%),归母净利润27.34 亿元(+14%);经营现金流53.82 亿元(-18%),连续两年为正。20Q1 公司实现营业收入693 亿元(-4%),归母净利润6.10 亿元(-33%),经营现金流-88.94 亿元(19Q1 为-43.41 亿元)。

  19 年一体两翼战略稳步推进,发展持续向好。“一体”方面,公司深入践行“流通4.0”,供应链集成服务能力持续提升。一是集成效应稳步提升,金属、能源、化工、汽车等4 大主营品种继续保持全国经销商前列;二是平台转型持续加快,二手车平台、救援平台、海宁经编集成服务平台等加快发展。三是进出口贸易量不断增长。“两翼”方面,金融服务和高端实业发展基础不断夯实。一是金融板块业务稳步发展,整体业绩较去年有明显提升。

  公司投资入股湖州银行10%股份,证券资管、不良资产、股权投资三大业务新增社会化资产管理规模13.17 亿元,同比增长30%。

  二是实业板块深化提质增效,德清线缆智能制造基地、桐乡20万吨/日污水处理等一批重大项目按进度建设。

  疫情主要影响现金流,影响整体可控。尽管疫情后下游需求萎缩,大宗商品价格大幅波动,但公司营收和净利润同比下降幅度较小(分别为4%、33%),体现了公司利用期货、扎根实体经济等手段对冲风险的能力。疫情对公司的影响主要在现金流上。公司20Q1经营现金流较差主要有两个原因:(1)疫情不可避免拉长了交货周期;(2)疫情后需求有所复苏,而公司自身现金仍比较充沛(货币资金150 亿元+年授信额度1000 亿元以上),因此提高了采购量,预付款项同比增加70.90 亿元。我们认为疫情对公司影响整体可控,随着下游逐渐复苏以刺激消费政策出台(如浙江省提振汽车消费政策),公司利润、现金流均将好转.

  投资建议:由于疫情影响,我们下调公司20/21/22 年归母净利润预测至26.05/30.52/34.24 亿元,EPS 0.51/0.60/0.68 元,对应现价PE 9.0/7.7/6.8 倍,仍维持“买入”评级。

  风险提示:疫情影响需求,商品价格大幅波动,资产处置等非经波动