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物产中大(600704)季报点评:一季度营收保持稳健 利润短期承压

时间:2020-04-29    机构:国盛证券

  事件:公司公布2020 年一季报,实现营业收入693.61 亿元,同比-4.18%;归母净利润6.10 亿元,同比-32.72%;扣非归母净利润5.15 亿元,同比-38.76%。

  一季度营收保持稳健,利润短期承压。公司2020 年Q1 业绩受疫情影响有所下滑。2020Q1 营收693.61 亿元,同比-4.18%,营收保持稳健;归母净利润6.10 亿元,同比-32.72%,受疫情影响利润短期承压。

  毛利率-0.70 PCT,期间费用率+0.05 PCT。1)公司2020Q1 毛利率2.37%,同比-0.70 PCT。2)公司2020Q1 期间费用率2.40%,同比+0.05 PCT,各项分别为销售费用率0.64%, 同比-0.04 PCT; 管理费用率0.68%,同比+0.01 PCT;研发费用率0.48%,同比-0.02 PCT;财务费用率0.59%,同比+0.10 PCT,财务费用增长主要系银行借款及超短融增加,利息费用同比增长26.07%;3)公司2020Q1 经营性现金流-88.94 亿,较去年同期(-43.41亿)有所下滑,主要系本期购买商品支付的现金增加。

  供应链集成服务为公司核心优势,商业模式的创新将最大增长点。公司聚焦供应链业务,由传统流通模式向现代的产业生态组织者模式转型提升。公司在国内率先提出“流通4.0”概念,以商流、物流、资金流及信息流“四流联动”作为支撑。平台优势及规模优势为公司供应链集成业务提供良好基础,在为供应链上下游企业降低成本的同时获取增值收益。对于重大工程项目,公司采用一站式系统性解决方案实施项目配供。例如:港珠澳大桥设计寿命120 年,在国内首次采用关键部位不锈钢螺纹钢进行施工,公司与山西太钢合作,填补国内空白、降低工程成本,获港珠澳大桥管理局颁发的优秀供应商称号。

  积极开拓前沿技术,区块链系统服务平台解决应收瓶颈。公司积极开拓前沿技术,已联合浙商银行创新应用区块链系统服务平台,通过联合上下游客户和金融机构,激活原本沉淀的应收账款的支付与融资属性,带动业务短链条向全产业链的打通,从而妥善解决应收款瓶颈,维持良性现金流发展。目前,公司在积极与蚂蚁金服、平安壹账通等相关平台探讨数字化供应链、区块链金融在大宗商品供应链场景的开发应用。

  盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润28/33/35 亿,对应EPS 为0.55/0.64/0.70 元,市盈率8.3/7.1/6.6 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济波动风险,金融风险,高端实业风险。